国际金融市场——欧洲货币市场的起源、发展和规模
欧洲货币市场是20世纪50年代本出现，60年代开始发展起来的。1.欧洲货币市场产生的主要原因
（1）跨国公司和国际直接投资以空前的速度发展 ，是形成欧洲货币市场的重要依据。据统计，1950—1972年，以年平均增长速度比较，世界经济为74％，世界出口贸易额为9.1％、国际直接投资前为8.6％，国际贸易和直接投资的发展明显地快于世界经济发展，说明了资金的国际流动加快。迅速发展的跨国公司不仅在其跨国机构间频繁调动大量资金，还在其投资的东道国争取融资和汇兑方便等金融服务。这些都形成了对欧洲货币的强烈要求。
（2）巨额美元外流出美国是欧洲货币市场形成的前提条件 。布雷顿森林体系将美元推到了与黄金并列的地位，在各国货币中独具优势。战后各国都亟待恢复和发展经济，资金短缺是个普遍问题，美元的独特地位导致了在世界各地一时的“美元荒”。美元外流有以下形式：①战争与海外驻军。美国1950—1953年的侵朝战争及1961—1973年的侵越战争和几十万海外驻军、海外许多军事基地导致美元源源流出美国，巨额美元游资积存于欧洲和亚太地区。②对外直接投资。从战后初期起，直至80年代中期，就绝对金额来说，美国一直处于各国首位。例如对外直接投资额最大的三个国家依次是：1960年 ，美国（319亿美元）、英国（108亿美元）和荷兰（70亿美元）；1981年，美国（226亿美元）、英国（655亿美元）和联邦德国（455亿美元）。③美元存款外流。美国在战后仍继续沿用其《193年银行法》，其中Q项规定对活期存款实行低利息 ，3个月期和6个月期存款年利率分别仅1％和2.5％。于是 ，许多企业都将资金存于利率较高的西欧国家银行，特别是伦敦银行。美国从侵朝战争起，冻结了我国存放在美国的全部资产，苏联和东欧国家为避免也遭到同样的对待，就纷纷将存放在美国的资产转移到欧洲国家。一国政府发行货币，是其负债的增加。巨额的欧洲美元的出现，是美国对外负债的增加，这种增加随着1971年美国出现上个世纪末以来的首次外贸逆差，以及随后对外贸易和国际收支逆差迅速扩大，屡创历史新记录，大大增加了欧洲美元的规模。国际金融领域从战后初期的“美元荒”到20世纪60年代后期已转变为“美元灾”。此后，有所风吹草动，人们往往抛售美元，抢购德国马克、瑞士法郎、日元等硬通货，这既加剧了美元汇率下跌，又增加了其他欧洲货币。
（3）1956年英镑危机是触发欧洲货币市场最终形成的主要因素 。1954年10月埃及与英国签订了“关于苏伊士运河基地的协定”，规定英国分批撤军。1956年6月最后一批英军撤离埃及，7月埃及政府宣布收回苏伊士运河。同年10月，英、法、以色列发动侵埃战争。为了表示支持埃及政府和人民维护国家主权的斗争 ， 世界上许多国家对英国实行制裁，引发了英镑危机。英国政府为限制英镑外流，采取了提高利率和禁止英国商业银行向非英镑区的客户提供英镑贸易融资，于是在英国的银行就积极开展美元存、贷款业务，从而开始专门的美元离岸业务，成为欧洲货币市场的雏形。
欧共体的成立和各国放宽外汇管制促进了欧洲货币市场的发展。经过多年的努力，1958年初，德、法、意、荷、比、卢六国组成了欧洲经济共同体，为欧洲货币市场的发展创造良好条件。50年代末西欧各国经济已有很大的恢复和发展，便纷纷宣布本国货币的可自由兑换性并放宽了外汇管制。于是，在美元危机袭来之时（第一次在1960年），联邦德国马克、荷兰盾等都成为抢购的对象，加速了美元之外的其他欧洲货币的发展。
2.欧洲货币市场的发展
近40年来，欧洲货币市场取得迅速发展，依基本情况差异，大致可分为三个阶段：
（1）1957—1973年是欧洲货币市场早期发展阶段 。这一阶段的主要特点是欧洲银行的高利率吸收大量存款。布雷顿森林体系由于内外种种原因逐渐走向崩溃是这一阶段的金融货币的大背景。美国政府一系列金融政策的失误则是促使布雷顿森林体系崩溃和欧洲货币市场发展的重要原因。长期以来美国银行存款利率低于西欧国家，导致众多客户将资金转存于西欧国家。美国银行由于存款剧减，被迫从欧洲货币市场拆入或告贷 。此举不仅未能扭转美元外流趋势 ，而且提高了美国银行经营成本。1963年7月美国实行“利息平衡税” ，规定其居民购买外国债券收益高于本国证券收益部分应作为税款无偿交给美国政府。这就迫使外国筹资者转向欧洲货币市场，美国工商企业和银行纠纷将其海外收益留存境外 ，而不再调回国内 ；美国1965年1月的 “自动限制贷款计划”和1968年1月加强对外直接投资的限制都在实际上加速了美元的外流 。这一阶段欧洲货币市场的存款规模 ，1957年为10亿美元，1963年达200亿美元，1973年为3100亿美元 ，年均增长率，前6年达60％以上，后10年为31.5％。1973年底欧洲货币总量（按负债计）中，美元占68.2％。
（2）1974—1980年是欧洲货币市场迅速发展阶段 。这一阶段的特点是欧洲银行的存贷款余额大幅度增加。1974—1980年欧洲货币市场存款额增至15150亿美元，年均增长率为 30.3％ 。净存款额由 1600亿美元增至 7550亿美元，年均增长率为29.5％ 、虽然相对速度不如前一阶段，但由于基数大，绝对数额还是急剧膨胀。这一期间，美国对外贸易出现共计1850亿美元逆差；欧佩克成员国国际收支顺差3660亿美元，其中1300多亿美元投放在欧洲货币市场；非产油发展中国家外贸逆差3472亿美元，被迫向欧洲货币市场告贷。在国际资金充裕和发展中国家普遍利用外资发展本国经济的情况下，银行竞相以优惠条件提供贷款资金。发展中国家外债总额由1973年1421亿美元，增至1974年的1846亿美元，1980年达6500亿美元 ，年均增长率为23.3％。1974年1月美国政府被迫取消“利息平衡税”，允许银行跨国经营，从而不仅促进了新加坡、香港等一批新兴的国际金融市场的形成，而且使伦敦等传统国际金融市场得到加强，欧洲货币市场扩展到东亚、东南亚、中东和拉丁美洲，形成全球网络。
（3）1981年以后 ，是欧洲货币市场的调整发展阶段。在20世纪70年代末至80年代初西方主要国家先后陷入严重的经济滞胀的背景下，美国实行高利率并 从而维持了美元高汇率 ，引发了国际上融市场剧烈动荡。其中最突出的表现是以拉美国家为代表的发展中国家重债务国延续十年的债务危机，世界贸易在80年代前半期持续倒退和徘徊、但是，欧洲货币市场则在调整中继续发展，欧洲银行信贷额由1981年1333.5亿美元逐年下降为1986年的1090.2亿美元和1987年的1153亿美元，1994年回升到1396亿美元。同期欧洲债券发行额则基本上保持上升趋势 ，从316亿美元增加到1367.5亿美元和1405亿美元 ，1994年达到3857亿美元 。在这一阶段 ，欧洲债券逐渐地取代了欧洲银行 成为国际融资的主要形式。1981年美国开辟了纽约金融业自由区，允许境外机构在美国本土上经营欧洲美元业务 。到1986年已有400多家外国和美国银行开展这一业务，1989年资产总额达2971亿美元 。1986年12月1日日本在东京建立高岸金融市场 ，到1989年已有200多家金融机构在此开业 ， 资产总额达4618亿美元。在这一阶段，欧洲货币市场得到进一步加强，内部结构也有了大变化。
3.欧洲货币市场的规模
所谓欧洲货币市场规模是指某一时点未清偿的欧洲货币存放款和其他去融资产的存量。
进入20世纪80年代 ，欧洲货币市场规模继续得到发展 ，资产（贷放）总额1982年为21460亿美元，1988年3月达44933亿美元 ，负债（吸收存款）总额1982年为21680亿美元，1988年3月达 45610亿美元，年均增长率分别为 15.9％和 16.1％。1982年和1988年世界出口贸易额分别为18358亿美元和28400亿美元 ，年均增长率仅7.5％。欧洲货币市场的规模和发展速度都远远超过世界出口贸易的规模和速度。从20世纪70年代起，在整个国际金融市场业务中，欧洲货币市场均占80％以上，传统国际金融市场则仅占不足20％。
中长期贷款协议的主要内容
（1）利率及主要费用：①基准利率和附加利率 。基准利率一般采用伦敦银行间同业拆放利率。在新加坡或香港筹资，也可以分别采用新加坡同业拆放利率或香港同业拆放利率。上述贷款利率都是短期利率，在中长期贷款时机贷款期限长短、借款人资信及资金供求状况，还应加上一定的附加利率。②管理费用。也称手续费，由借款人向牵头银行或代理行支付，并主要为其所得，银团成员银行依提供贷款金额比例也分得部分。③杂费。由借款人承担的贷款协议签订前所发生的一切费用。④代理费，代理行在组织和管理贷款中的各种费用，由借款人承担。⑤承诺费。贷款协议签订后，对未提用的贷款余额所支付的费用。按该余额一定百分比，由借款人向贷款银行支付。
（2）贷款期限。分宽限期和偿还期。
（3）还贷办法 。通常可有三种 ：贷款期内分成等额 或不等额偿还。宽限期后分期按比例偿还。贷款到期一次性偿还。
（4）利息期。即规定起息日和利率调整周期。
（5）费用增加补偿条款 。 团贷款市场当地法令变化 （除所得税外）使贷款银行成本提高，由借款人给予补偿。
（6）货币选择条款。 允许借款人以非协议规定的货币提取贷款资金。
（7）提前偿还条款。允许借款人在资金充裕时提前偿还贷款。
（8）货币供应条款。 允许贷款银行在市场资金供应紧张时要求借款人提前还贷。
（9）违约条款 。借款人不履行协议规定义务 ， 不能按期还本付息，为违约，贷款银行有机停贷并追究已贷资金本息。
（10）交叉违约条款。有些贷款协议还规定；“若债务人对本债务以外的任何债务契约违约，即构成对本债务违约。”其目的在于保障贷款银行被清偿的权利。
（11）消极保证条款。规定只要债务未全部偿还，借款人不得以其收入和资产为其他外债作抵押，除非债务人在借本债务时提供相同性质和比例的抵押。
（12）适用法律条款。
（13）资金分期交割时间及地点。
亚洲美元市场的形成与发展
（1）亚洲美元市场的形成。由于时差的影响 ，传统的国际金融市场，还未能做到环球每日24小时不停运转，这就在客观上产生了当伦敦金融市场停业时将交易转至亚太地区进行的要求。二战后，美国在亚太地区的活动，使巨额的美元滞留在亚太地区，为形成亚洲美元市场创造了资金条件。日本只到1964年才宣布日元可自由兑换，而且对外国金融机构进入日本开业和资本输出入管理十分严格，因而难以在当时形成离岸货币中心。当时的香港和新加坡都具有位处重要的战略性地理位置，交通通讯设施先进，是传统的地区性贸易中心，而且都是以华人为主，自然资源贫乏，熟练而廉价的劳力充裕，经济发展程度高于周围国家或地区等特点。两地时差仅半小时，但是，新加坡是以一个独立国家的形象出现，香港则还是英国的殖民地；新加坡货币的稳定性超过港币；当时新加坡经营成本低于香港；更重要的是新加坡政府在充分分析了各方面情况后，对在新加坡建立和发展亚洲美元市场提供了一系列重要的鼓励措施，包括豁免对亚洲美元存款所深的利息预扣税。但是香港政府则不愿提供相应鼓励措施，不愿豁免对离岸货币交易所得的15％利息预扣税；担心在香港开辟离岸金融业务后，香港居民获得收益而政府则未能增加收益；担心离岸货币会冲击港元稳定的局面；甚至还担心香港居民可能因此而认为是“过度自由放任”而起反作用等等。
建立亚洲美元市场的最初设想是美洲银行提出的。当时美国的侵越战争正打得激烈。国内各种矛盾尖锐化，国际收支面临很大困难。美洲银行想挖掘游离在亚太地区的美元资金。当时欧洲美元市场存款的最低起点为10万美元，不利于调动众多的小额持有者的积极性。于是，美洲银行提出以2．5万美元作为存款起点（以后有的银行还将非银行客户起点定为5000美元），以争取广大中小客户。1968年美洲银行向新加坡政府申请开办离岸美元业务 ，获准后于1968年10月1日以20万美元的存款基数开始经营。1969年后，花旗、华侨、渣打、华通投资和汇率等银行也先后获准开展亚洲美元业务。于是，亚洲美元市场便开始在新加坡正式建立。
（2）亚洲美元市场的发展。 亚洲美元市场的发展大体可分为以下三个阶段：
①1968—1970年为形成阶段。到1970年，新加坡共批准16家国际大银行在新加坡设立分支机构和开展离岸美元业务。
②1971一1975年为巩固阶段。为鼓励外国银行到新加坡开设分支机构，1973年新加坡颁布《所得税修正法》，把外币经营所得税率由40％降至10％，新加坡金融管理当局还规定亚洲美元存款免缴存款准备金，允许本国居民在亚洲货币账户上开立外币账户，以扩大亚洲美元市场的基础。至1975年在新加坡经营亚洲美元的银行已达66家，其中本地资本银行17家，外国资本银行49家，资产负债总规模已达125.97亿美元，占整个欧洲货币市场的比重；1968年仅0.1％，1971年为1.5％，1975年达6.1％。
③1976年以后是稳定发展阶段，亚洲美元业务扩展到香港、悉尼、马尼拉和东京，但业务仍以新加坡为主。亚洲美元市场的资产负债额，1990年曾达3903亿美元，但1991年起连续两年日落，1992年底为3550亿美元；1993年底为3860亿美元 ，1994年6月底回升至4174亿美元。90年代初的回落主要是因为日本泡沫经济破裂，导致日本银行一方面忙于应付坏帐，另一方面要积极提高自有资本比例来达到“巴塞尔协议”的要求，不得不收缩其在亚洲美元市场的活动。目前亚洲美元市场上货币除美元外，还有英镑、德国马克、瑞士法郎、日元、澳元、加拿大元、新西兰元和港币等。但美元占交易总额的90％，其余货币比重很小。
外汇市场的形成与发展
由于各国的货币制度不同，在发展国际交住中就必然要发生各国货币的彼此兑换交易。银行在为客户提供结算和货币兑换时，难免会发生头寸不足或过剩。为了保证业务的持续正常进行和避免头寸盈缺带来的风险，银行也必须对外汇进行必要抛补，客观的需要导致了外汇市场形成。
最初的外汇市场是银行与客户在柜台上进行，这种交易在很大程度上银行仅仅起中介作用，即从出口商或其他持有外汇的客户手中购得外汇，和将外汇卖给进口商或其他需要外汇的客户。根据客户的要求，银行还要将一定的外汇头寸炒汇国外某处，形成资金的国际转移。银行本身的外汇头寸的抛补，在同城银行间进行之外，往往也借助发达的通讯工具（电话、电报和电传等），异地甚至跨国进行。国际借贷和投资的发展 ，巨额的国际游资的形成 。更是极大地提出了发展外汇市场的要求。时至今日，世界各大金融中心的外汇市场早已联成一气，环球银行间电讯金融协会已将世界上3000多家从事外汇业务的大银行联成一个繁忙的电讯网络。在最重要的国际金融中心伦敦和纽约则分别在1982年建成伦敦票据交换所自动收件系统和1976年建成纽约银行电划清算系统。这些银行间电讯网络使得外汇市场的交易消除了时空差距的限制，不同地区大规模的外汇交易可以在24小时内完成，各种票据的交换也能在当天完成。
尽管分布于世界各地的国际外汇市场各具特点。但毕竟又是一个横跨全球的统一市场。与国际借贷和黄金市场相比，外汇市场的成交规模最大，对世界贸易和各国经济发展的影响也最大。
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